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英伟达:从绘图到计算,从GPU到AI芯片

日期:2019-12-02 11:29:41    阅读次数:3688    保护视力色:       
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CICC于10月18日发布了研究报告,总结如下:

参考意义

Nvidia成立于1993年,目前是世界上最大的独立gpu供应商,也是ai芯片市场的领导者。通过恢复交易后英伟达的发展过程,希望能帮助投资者发现英伟达的成功元素,为中国计算芯片行业的发展提供参考。研究发现,专注于高端游戏卡业务与个人电脑市场的增长趋势背道而驰。在其上市之初,nvidiagpu主要专注于pc图形业务。公司的产品在很大程度上与个人电脑的出货量有关,而oem形式的显卡销售也是公司重要的收入来源之一。经济危机后,随着智能手机和平板电脑等新型消费电子应用的兴起,终端需求多样化,全球个人电脑发货量开始进入下行渠道,nvidia开始将业务重心转移到高端游戏卡市场。自2009年以来,该公司几乎每两年更新一次游戏gpu架构。其卓越的硬件性能和良好的兼容性逐渐扩大了amd的市场份额,一度将amd在个人电脑市场的市场份额压制在20%以下。从2010年到2015年,该公司游戏gpu出货量以9%的复合年增长率增长,而从2013年到2018年,复合年增长率上升到14%。与此同时,随着平均单价的强劲上涨,该公司的游戏收入在2010年至2015年期间实现了21%的复合增长率,而在2013年至2018年期间,这一数字上升至29%。软硬件结合打造人工智能芯片领先地位。为了与开发者共享内在强大的并行计算资源,该公司于2006年推出cuda计算平台,并使未来的每一个gpu都支持cuda。虽然这一大胆的决定让nvidia一开始遇到了“显卡门”等难题,但正是这一先见之明的发明让nvidia拥有了强大的gpu通用计算生态系统,因此特斯拉系列的计算卡得到了客户的认可。此外,nvidia自主开发的cudnn、tensorrt和deepstream等优化软件也为gpu通用计算提供了加速。充足的储备使公司能够从2016年开始抓住由数据中心驱动的半导体行业周期。目前,该公司的gpu广泛用于云供应商的人工智能培训/推理加速任务。2019财年,英伟达数据中心业务收入份额增长至接近30%。我们遇到了重大挫折,但我们未来的发展是可以预料的。进入2h18后,市场开始质疑英伟达的光明增长前景,失去对其高估值的认可,并大幅调整其股价,受到数字现金价格下跌、数据中心资本支出增长放缓以及自动驾驶行业发展不符合预期三大因素的拖累。然而,根据游戏、数据中心和自动驾驶业务的布局,该公司仍有望在未来进入更广阔的市场空间。成功背后的参考意义。中国的计算芯片产业仍处于早期发展阶段。2018年,中国计算机产品终端领域芯片设计企业总收入不到英伟达的一半。如果我们想尽快缩短与海外领先厂商的差距,恢复英伟达的成功历史,我们认为国内厂商应该1)继续大力投资研发,获得差异化产品,以提高公司的盈利能力;2)注意软硬件结合,硬件性能优异,如果配套软件能赋予其良好的兼容性和易用性,有利于增加客户的粘性;3)把握数据中心的增长机遇。目前,中国的数据中心/云/互联网等企业已经在世界上占据重要地位。加速国内硬件更换为中国计算芯片设计者提供了前所未有的肥沃土壤。设计师应该尽最大努力关注数据中心赛道,并与服务提供商一起成长。2000-2019财年金融和评估公司的收入/净利润年复合增长率分别为19.9%/27.1%,同期半导体行业(不包括内存)的销售年复合增长率为5.2%,可比公司英特尔/amd收入年复合增长率分别为4.7%/4.4%。在股价方面,与费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)、英特尔和amd的涨幅相比,nvidia的股价自2000年初以来上涨了50多倍,而这三家公司在过去20年中仅上涨了一倍。根据主要的估值指标,英伟达自上市以来,在12月份之前,其对英特尔市盈率的平均溢价翻了一番以上。自2016年以来,该公司在12月份之前的市盈率平均超过了该行业10倍。风险人工智能没有达到预期。中美贸易摩擦加剧耗尽了半导体工业的复苏。

资料来源:通化顺金融研究中心

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